兔宝宝(002043):持续优化渠道产品结构,高分红延续-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营收36.3亿元，同比-7.01%，归母净利润2.68亿元，同比+9.71%，扣非归母净利润2.38亿元，同比+1.35%。2、Q2单季度实现营收23.63亿元，同比-2.55%，归母净利润1.67亿元，同比+7.15%，扣非归母净利润1.51亿元，同比-2.05%。3、H1装饰材料业务营收29.9亿元，同比-9.05%，定制家居业务营收6.2亿元，同比+4.46%。4、板材品牌使用费收入1.9亿元，同比-15.64%，剔除易装业务转入影响后同比-12.4%。5、全屋定制收入3.1亿元，同比+3.0%，裕丰汉唐收入0.53亿元，同比-60.5%。6、H1综合毛利率18.3%，同比-0.8pp，期间费用率7.3%，同比+0.35pp。7、H1经营性现金流净额1.1亿元，同比-61.4%，应收项目合计7.3亿元，同比-31.6%。8、公司拟中期分红10派2.8元（含税）。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年EPS为0.87/1.01/1.15元/股，对应PE为11.9/10.3/9.1x，维持“优于大市”评级。

#风险提示：地产复苏不及预期；渠道拓展不及预期；应收账款回收不及预期

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。