【简】盛弘股份(300693)：经营短期承压，看好AIDC业务成长性250821

一、核心观点与投资评级中金公司指出，盛弘股份 2025 年上半年经营短期承压，主要受储能业务下滑及行业竞争加剧影响，但公司 AIDC（人工智能数据中心）业务具备高成长性，未来有望成为核心增长引擎。维持“跑赢行业”评级，目标价 42 元（基于 2025年 PE 20 倍），建议关注数据中心建设加速及海外市场拓展带来的长期价值。二、短期经营承压分析1. 财务表现承压：营收与利润：2025 年上半年营收同比 4.79%至 13.62 亿元，归母净利润1.58 亿元（12.91%），主要因储能业务拖累；毛利率下滑：综合毛利率 38.2%，同比 2.3pct，储能业务毛利率仅 27.79%（同比 2pct）。2. 业务板块分化：储能业务：收入 2.84 亿元（38.98%），受国内商业模式不成熟及海外竞争加剧影响；充电桩：收入 6.32 亿元（+13.7%），海外市场拓展成效初显，但毛利率34.86%（3pct）；电能质量设备：收入 2.8 亿元（+11.42%），AIDC 需求驱动下表现亮眼，毛利率 58.66%（+4pct）。3. 核心承压因素：储能行业竞争加剧：国内价格战及需求分化导致收入下滑；海外市场波动：美国高利率抑制储能装机，欧洲工商储竞争加剧；成本压力：原材料涨价及产能爬坡阶段折旧费用增加。三、AIDC 业务成长性亮点1. 行业需求爆发：全球 AI 算力基建驱动：数据中心新增装机功率预计 20242030 年 CAGR 超30%，AIDC 建设加速；电能质量需求激增：AI 服务器高功率特性要求高规格电能治理，APF/SVG、HVDC 等产品为核心配套。2. 公司竞争优势：技术领先：国内低压电能质量领域龙头，APF/SVG 市占率居首，率先推出SiC 基产品；产品布局全面：覆盖 APF、SVG、HVDC（高压直流电源）、UPS 等，满足数据中心全场景需求；客户与项目积累：深度参与头部云厂商及互联网企业数据中心项目，如中选山东移动电能质量补偿设备。3. 增长潜力与验证：收入占比提升：2024 年 AIDC 相关收入占比超 10%，2025 年目标翻倍；海外市场突破：APF 产品已获北美认证，2025 年有望实现批量发货；HVDC 新品催化：800V 高压直流电源预计 2025H2 推出，对标替代传统UPS，单产品毛利率超 50%。四、财务预测与估值逻辑1. 盈利预测调整：下调 20252027 年归母净利润至 4.9/6.1/7.4 亿元（前值 5.6/7.1/8.7 亿元），主要反映储能短期承压；长期看好 AIDC 驱动，2027 年营收目标 60 亿元（对应 CAGR 25%）。2. 估值依据：采用分部估值法：AIDC 业务给予 25 倍 PE（行业高景气溢价），储能/充电桩按 20 倍 PE；目标价 42 元对应 2025 年 PE 20x，较当前股价具备上行空间。五、风险提示1. 行业竞争加剧：储能及充电桩领域价格战持续；2. 海外拓展不及预期：贸易壁垒或认证延迟影响 AIDC 产品出海；3. 政策风险：数据中心建设进度滞后或新能源补贴退坡；4. 原材料价格波动：IGBT 等核心器件成本上涨挤压利润。六、中金核心结论尽管短期储能业务承压拖累整体业绩，但盛弘股份凭借 AIDC 领域的先发优势+技术壁垒，有望在 AI 算力基建浪潮中实现结构性增长。维持“跑赢行业”评级，强调长期投资价值，建议关注数据中心招标落地及海外订单突破。