传媒行业：基模领先，组织财务双保障，占领AI时代高地－AI产业研究系列（一）字节跳动AI底层架构篇

#核心观点： 1、字节大模型（LLM和多模态）实力领先，剑指长期AGI研究，自研语言大模型能力处于国内一梯队，多模态方面文生图Seedream3.0、视频生成Seedance1.0均处于全球TOP排位。 2、业务优先研发加码、集团财务雄厚，使字节AI战略长期定力足和确定性高，25年集团资本开支1500亿（yoy+88%，BBAT里为TOP1）。 3、全球产业需求乐观向上，字节AI普惠加速缩窄国内外发展周期，25年5月日均tokens使用为16.4万亿，为去年同期137倍。 4、AI塑造云厂商竞争新格局，字节火山云有望受益于底模性能实现高增，24H2火山引擎在GenAI IaaS的份额近15%，仅次于阿里巴巴的24.5%。 #投资建议： 1、阿里巴巴-W(09988，买入) 2、字节跳动(未上市) 3、腾讯控股(00700，买入) 4、快手-W(01024，买入) 5、美图公司(01357，未评级) 6、百度集团-SW(09888，买入) 7、BOSS直聘-W(02076，买入) 8、北森控股(09669，未评级) 9、同道猎聘(06100，未评级) #风险提示： AI技术迭代不及预期、AI应用落地不及预期、AI商业模式不确定性风险