【简】锦浪科技(300763.SZ)：2025年中报点评—储能出货高增带动业绩释放250821

一、核心观点与投资建议中信证券认为，锦浪科技 2025 年上半年通过储能逆变器高增长与全球化布局优化，实现业绩显著改善，盈利能力持续提升。维持“买入”评级，目标价85 元（基于 2025 年 22 倍 PE），建议关注储能业务放量及海外市场渗透率提升带来的长期机会。二、业绩概览：净利润同比高增，Q2 环比爆发1. 核心财务数据：营收：37.ccb 亿元，同比+13.09%；归母净利润：6.02 亿元，同比+70.96%；扣非净利润：5.49 亿元，同比+71.80%；Q2 单季：营收 22.76 亿元（同比+16.25%，环比+50%），归母净利润 4.07亿元（同比+22.75%，环比+109.27%），环比增长显著。2. 盈利能力提升：毛利率：同比+7.67pct 至 35.67%，储能逆变器（30.27%）与户用光伏系统（58.02%）贡献突出；净利率：同比+5.37pct 至 15.87%，财务费用下降 35.15%至 1.06 亿元。三、业务亮点：储能驱动增长，全球化布局深化1. 储能逆变器爆发式增长：收入：7.93 亿元（同比+313.51%），占比提升至 20.91%，毛利率同比+2.69pct 至 30.27%；出货量：全球储能逆变器出货量同比+180%以上，欧洲与亚非拉新兴市场需求共振（印度、中东订单占比提升至 25%）。2. 并网逆变器结构优化：收入：18.20 亿元（同比 11.22%），毛利率同比+7.62pct 至 26.12%，中大功率产品占比提升至 35%。3. 户用光伏与新能源电力生产：户用光伏系统：收入 8.08 亿元（同比+4.12%），毛利率 58.02%；新能源电力生产：累计并网装机 1,329.52MW，Q2 发电收入同比+15%（季节性因素驱动）。4. 全球化布局成效显著：海外收入：17.77 亿元（占比 46.9%），欧洲市场毛利率达 38%（国内 25%）；本地化服务：在欧洲、东南亚、美国等地设立分支机构，规避贸易壁垒（泰国工厂覆盖 60%美国订单）。四、技术优势与研发投入1. 研发投入：上半年研发费用 2.15 亿元（同比+22.6%），占营收比例 5.67%；2. 技术突破：新一代混合式储能逆变器效率达 98.7%，支持 1500V 系统，通过 UL 认证；自研 PCB 板与磁芯技术，成本较同业低 8%10%。五、财务健康度与风险提示1. 现金流与负债：经营活动现金流净额 8.11 亿元（同比+36.56%），销售回款能力优异；负债率 56.35%（同比 6.67pct），付息债务比例 43.55%，偿债压力可控。2. 主要风险：行业竞争加剧：头部厂商价格战挤压毛利率；海外政策风险：美国关税政策反复、欧盟碳关税落地；供应链波动：IGBT 芯片短缺影响产能释放。六、中信证券核心结论锦浪科技 2025 年上半年业绩超预期，储能逆变器高增长与全球化布局构成核心驱动力，技术壁垒与成本优势支撑长期竞争力。尽管面临短期供应链与政策扰动，但全球光伏装机需求（2030 年逆变器出货量预计达 685GW）与公司新产能落地（可转债项目新增营收 25 亿元）将推动业绩持续释放。维持“买入”评级，目标价 85 元，建议增持。