环保行业：千亿市场空间，设备+运营双重受益－无人车系列专题报告1，无人环卫车

#核心观点：1、无人环卫行业通过设备+运营构筑核心壁垒，测算无人环卫对项目利润弹性可达172%。2、环卫行业市场规模稳步提升，属刚性支出，但受宏观影响政府回款履约进度拖累，应收账款周转率处于历史低点。3、随着无人环卫进入量产阶段，智慧环卫专项资金及化债政策逐步落地，环卫企业回款有望迎来修复拐点。4、自营项目无人渗透加速释放利润弹性，无人环卫强化行业竞争壁垒，环卫服务本质是对人力和车辆资源的精细化管理。5、以5家上市企业为样本，在20%/40%/60%替代率下，增量利润相对2024年利润弹性高达57%/115%/172%。 #投资建议：劲旅环境、玉禾田、福龙马、侨银股份、盈峰环境 #风险提示：产业进展不及预期，技术路线革新，下游需求不及预期