医药生物行业：过去10年MNC药企都在买什么？－海外制药企业2025Q2业绩回顾

#核心观点：1、海外制药企业通过BD交易应对专利悬崖，过去10年交易数量逐年递增，肿瘤领域占比高，药物发现/技术平台合作近50%。2、2025Q2业绩分化，礼来和诺和诺德在GLP-1药物驱动下收入显著增长，但诺和诺德因美国市场竞争下调全年指引；多家企业因新产品放量或专利到期影响低于预期而上调全年业绩预期。3、中国创新药资产在MNC交易中占比提升至约15%，治疗领域从肿瘤拓展至自免/代谢等慢病领域。 #投资建议：无投资建议 #风险提示：市场竞争加剧的风险，产品临床失败或有效性低于预期的风险，产品商业化不达预期的风险，技术升级迭代风险。