路维光电(688401):高端掩膜版需求旺盛,半导体面板扩产进展顺利-点评报告

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入5.4亿元，同比增长37.5%，归母净利润1.1亿元，同比增长29.1%。2、OLED面板需求全方位提速，应用领域从手机向平板/PC、车载等多领域扩张，终端面板尺寸呈现增大趋势，掩膜版需求随之增加，行业呈现量价齐升趋势。3、中国占据全球76%的LCD产能和47%的OLED产能，但掩膜版产能仅占31.4%，国产替代空间较大。4、公司前瞻布局130-28nm半导体掩膜版，2025年上半年已向多厂商送样90nm产品，年末有望实现40nm产品出货。5、LTPO、FMM、先进封装等新技术应用渗透进一步打开掩膜版增长弹性，先进封装所需掩膜版数量从传统封装的2-3张提升至5-10张。6、公司坚持“以屏带芯”战略，8.6代线OLED掩膜版产线搭建完成，预计2025年第三季度作为京东方主力供应商出货，厦门生产基地项目总投资20亿元，计划建设11条高端光掩膜版产线，预计2026年下半年开始实现收入。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为11.67亿元、15.69亿元、21.29亿元，同比增长33.2%、34.5%、35.7%；实现归母净利润2.66亿元、3.68亿元、5.08亿元，同比增长39.3%、38.5%、37.9%，维持“买入”评级。

#风险提示：下游需求不及预期风险；贸易政策变更或收紧风险；新技术新产品研发验证及导入不及预期风险等。

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