【简】小商品城(600415)：Q2利润增长提速，六区稳步推进主业可期，新业务提供弹性250820

核心观点与投资建议：小商品城 2025 年 Q2 业绩加速增长，全球数贸中心招商超预期，跨境支付与数字化平台驱动新业务弹性释放。维持“买入”评级，目标价 25 元（对应 2025年 PE 30x），建议关注六区开业催化及跨境金融牌照落地进展。一、Q2 业绩表现：利润增速显著提升财务数据（2025H1）：营收：77.13 亿元，同比增长 13.99%；归母净利润：16.91 亿元，同比增长 16.78%；扣非净利润：16.68 亿元，同比增长 17.57%。Q2 单季表现：营收：45.52 亿元（+11.41%），归母净利润 8.88 亿元（+20.77%），增速较 Q1 提升 8.1pct，扣非净利润 8.73 亿元（+19.87%）。业绩亮点：1. 利润增速提速：Q2 净利润增速较 Q1 显著加快，反映主业与新业务协同发力。2. 现金流强劲：经营活动现金流净额 13.83 亿元，同比大增 1109.17%，主要受益于六区招商预付款。二、六区项目：稳步推进，主业增量可期全球数贸中心进展：招商超预期：首批珠宝行业招商完成，389 个商位吸引超 4400 人报名，中标价中位数达 11.8 万元/平米（较标底价溢价 2.4 倍）。开业在即：项目整体完成度约 90%，计划 2025 年 10 月开业，聚焦低空经济、珠宝、母婴等新兴行业。财务影响：预计开业后将带来量价齐升的租金增量，年租金收入或超 5 亿元，推动主业盈利能力提升。义乌市场景气延续：2025 年 15 月义乌出口同比+21.9%，对非洲、拉美、东盟等新兴市场高增，支撑公司线下市场繁荣。三、新业务：跨境支付+数字化双轮驱动1. 跨境支付（义支付）：2025H1 跨境收款超 25 亿美元（+47%），利润超 4000 万元（+50%）。全球化布局：拟在香港设立子公司申请 TCSP 牌照，推进离岸业务；与中东、东南亚深化合作，数字人民币跨境结算落地。潜力空间：义乌年出口额超 6000 亿元，支付渗透率提升有望打开第二增长曲线。2. 数字化平台（Chinagoods）：AI 工具体系落地成效显著，用户超 20 万，订单增长 20%+，私域流量活跃度提升 72%。2025H1 营收 2.57 亿元，净利润 1.55 亿元（+109.7%），高增验证数字化赋能价值。四、风险提示1. 外贸波动风险：若全球贸易环境恶化，可能影响义乌出口及公司市场景气度。2. 新业务兑现节奏：跨境支付牌照申请、六区招商进度或存在不确定性。3. 政策落地风险：进口正面清单、数字人民币推广等政策推进可能不及预期。五、投资逻辑与目标价短期：六区开业驱动租金收入增长，跨境支付牌照落地催化。长期：数字化与金融服务构建“贸易+科技”护城河，分享义乌国际贸易改革红利。估值与目标价：当前 PE 27x，低于行业平均，给予 2025 年 30x PE，目标价 25 元。总结：小商品城主业稳健叠加新业务高增，全球化与数字化转型打开成长空间，建议把握阶段性催化与长期价值投资机会。