洽洽食品(002557):成本压力拖累利润,关注边际改善-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1公司营收27.52亿元，同比下降5.05%；归母净利润8864万元，同比下降73.68%；扣非归母净利润4309万元，同比下降84.77%。2、2025Q2营收11.81亿元，同比增长9.69%；归母净利润1139万元，同比下降88.17%；扣非归母净利润亏损1499万元。3、2025H1葵花籽/坚果/其他品类营收分别为17.7/6.1/3.0亿元，同比分别下降4.4%/7.0%/13.8%；电商渠道营收4.5亿元，同比增长25%；海外渠道营收2.8亿元，同比增长13%。4、2025Q2毛利率21.4%，同比下降3.6个百分点；2025H1葵花籽/坚果毛利率分别为20.9%/14.8%，同比下降7.7/14.0个百分点。5、2025Q2销售净利率1.0%，同比下降7.9个百分点；扣非归母净利率-1.3%，同比下降7.0个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为6.0/10.5/11.2亿元，同比变化-29%/+75%/+7%，对应PE为19.8/11.3/10.6X；维持"买入"评级。

#风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。

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