金杨股份(301210):圆柱电池精密结构件领军者,跨界机器人打造第二成长曲线-深度研究

#核心观点：1、公司为圆柱电池结构件国内龙头，2024年国内市占率维持25%以上，锂电结构件收入占比约60%，营业收入13.65亿元，同比增长23%，归母净利润0.6亿元，同比下降8%。2、2025年参股国华智能涉足智能机器人领域，国华智能具备谐波减速器、行星滚柱丝杠及关节产品生产能力，已获头部机器人本体厂订单，公司通过合资布局机器人基础构件，预计2030年全球人形机器人销量300万台。3、2024年锂电结构件收入8.3亿元，同比增长37.2%，圆柱产品占比约80%，绑定头部厂商，2025年起全极耳小圆柱及方形结构件起量，预计2025年锂电结构件收入可实现30%增长。4、结构件价格见底，毛利率预计维持10%左右，产能利用率提升及就近建厂将带动净利水平逐步改善。5、镍基导体材料业务稳步增长，预计2025年收入同比增长5-10%，毛利率稳中有升。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.4亿元、0.9亿元、1.3亿元，同比增速分别为-28%、+132%、+36%，对应PE为128倍、55倍、41倍。考虑到主业盈利逐步好转，增速快于行业，且机器人领域率先卡位，持股国华智能，首次覆盖给予“买入”评级。

#风险提示：人形机器人推广不及预期，下游锂电池需求不及预期，同行业竞争加剧。

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