兖矿能源(600188):上半年盈利承压下滑,看好下半年修复改善

#核心观点：1、公司预计1H25归母净利润46.5亿元，同比下降38%，扣非归母净利润44亿元，同比下降39%。2、盈利下滑主要因煤价下行及需求偏弱导致煤炭销量下滑。3、1H25全国原煤产量同比增长5.4%，但火力发电量同比下降2.4%，粗钢产量同比下降3.0%，供需宽松致煤价承压。4、1H25秦皇岛5500大卡动力煤均价684元/吨，同比下跌22%，环比下跌19%。5、1H25公司商品煤产量同比增6.5%至7360万吨，但销量同比降4.9%至6456万吨，自产煤销量同比降1.8%至6260万吨。6、2Q25商品煤销量同比降1.7%、环比增5.4%，自产煤销量同比降1.6%、环比增5.3%。7、3Q25以来煤价反弹，秦皇岛5500大卡动力煤价格从615元/吨回升至694元/吨，3Q25均价648元/吨，较2Q25回升1.5%。8、下半年供需有望更平衡，动力煤价格上行具持续性，利好公司盈利改善。 #盈利预测与评级：维持公司A/H股2025E/26E盈利基本不变，维持跑赢行业评级，维持A股目标价16.00元人民币、H股目标价10.00港元不变。 #风险提示：供给超预期释放；需求超预期下滑。