石头科技(688169):全球收入份额持续高增,盈利有望开启修复

#核心观点：1、公司2025H1实现营收79.03亿元，同比增长78.96%；归母净利润6.78亿元，同比下降39.55%。2、单季度看，Q2实现收入44.8亿元，同比增长73.8%；归母净利润4.1亿元，同比下降43.2%。3、利润下滑主要因积极扩张策略导致销售费用同比增长144.51%至21.65亿元，研发费用同比增长67.28%至6.85亿元，以及美国关税政策影响。4、全球市场份额显著提升：内销扫地机市占率从23%升至27.2%；欧洲市场H1收入同比增长70%，德国份额达40%；北美市场H1收入同比增长约50%。5、洗地机业务成为第二增长曲线，H1收入达11亿元，同比增长近4倍，Q2已扭亏为盈。6、公司布局割草机器人，预计年底推出新品。7、盈利拐点已现：扫地机Q2净利率环比提升至18%；越南代工缓解关税影响；费用控制和效率提升助力修复。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为20亿元、30亿元、39亿元，同比增长3%、45%、30%，对应PE为23倍、16倍、12倍，维持“强烈推荐”投资评级。 #风险提示：宏观经济下行、政策退坡、原材料价格/海运费大幅上涨。