兔宝宝(002043):毛利率/净利率同比提升,归母净利润增长稳健

#核心观点：1、2025H1营收36.34亿元，同比-7.01%，归母净利润2.68亿元，同比+9.71%，扣非归母净利润2.38亿元，同比+1.35%。2、装饰材料业务营收29.85亿元，同比-9.05%，其中板材收入17.93亿元，同比-16.45%，其他装饰材料收入10.07亿元，同比+9.87%。3、定制家居业务营收6.21亿元，同比+4.46%，其中零售端全屋定制营收3.09亿元，同比+3.00%，工程端裕丰汉唐营收0.53亿元，同比-60.45%。4、销售毛利率18.27%，同比+0.8pct，期间费用率7.30%，同比+0.35pct，销售净利率7.43%，同比+1.07pct。5、装饰材料门店共4673家，定制家居专卖店共1808家。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为99.81亿元、107.79亿元、116.88亿元，同比增长8.62%、8.00%、8.43%；归母净利润分别为7.09亿元、8.56亿元、10.32亿元，同比增长21.16%、20.74%、20.50%；动态PE分别为12倍、9.9倍、8.2倍；维持“买入-A”评级，6个月目标价12.75元，对应2025年PE为15倍。 #风险提示：下游需求不及预期；渠道拓展不及预期，产品升级不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨等。