洋河股份(002304):调整延续,底部将至-2025年中期业绩点评

#核心观点：1、公司2025Q2收入和归母净利润分别同比下降43.67%和62.66%，敞口环比扩大，处于主动去库状态。2、2025H1省内、省外收入分别下降25.8%和42.7%，渠道出清范围扩大。3、2025H1中高档酒、普通酒收入分别下滑36.5%和27.2%，白酒消费结构继续沉降。4、2025Q2毛利率同比回落0.4pct至73.4%，净利率同比下降9.6pct至19.0%。5、销售收现同比回落47.6%，期末合同负债维持在58.8亿，显示渠道仍有配合意愿。6、公司结束调整后有望重新实现稳定增长，分红意愿较强且股息优势凸显，或演绎为类债资产。 #盈利预测与评级：维持“增持”评级，维持目标价81.59元。预计2025-2027年EPS分别为2.70元、3.07元、3.36元（前值为3.67元、4.01元、4.48元）。预计2025-2027年营业收入分别为20,923万元、21,189万元、22,199万元，同比变化-27.5%、1.3%、4.8%；归母净利润分别为4,067万元、4,618万元、5,056万元，同比变化-39.1%、13.5%、9.5%。 #风险提示：食品安全、产业政策调整等。