农林牧渔行业：把握修复主线，关注底部机会－2025年中期投资策略

#核心观点： 1、后周期：兽用原料药价格见底反转，养殖景气度托底，集中度提升利好龙头。动保指数与猪价和养殖指数相比有显著的滞后性，动保企业2024年收入及盈利环比初显改善苗头。 2、大环内酯类原料药价格自24年底以来持续走高。养殖集团扭亏后免疫积极性提升，25年养殖端有望保持高盈利状态，强化动保原料药用量刚性。 3、原料药行业产能出清进入尾声，化药制剂销售CR10集中度提升缓解价格战压力，头部企业在全产业链布局下成本优势凸显。 4、养殖板块：政策调控力度加大，供需格局向好。发改委等部门近期密集出台生猪产能调控措施，预计产能优化政策将进一步加码，助力提升CPI目标和行业猪价中枢。 #投资建议： 1、国邦医药（605507） 2、回盛生物（300871） 3、牧原股份（002714） 4、温氏股份（300498） 5、立华股份（300761） 6、华统股份（002840） #风险提示： 1、下游需求不及预期，产品研发进度不及预期等。 2、养殖端突发疫情，消费需求不及预期等