佐力药业(300181):2025H1利润端延续高增,营销与研发双向强化

#核心观点：1、2025H1公司实现营收15.99亿元，同比增长11.99%；归母净利润3.74亿元，同比增长26.16%；扣非归母净利润3.72亿元，同比增长27.24%。2、剔除酸梅汤因素和股权激励费用后，2025H1收入端增长20%，利润端增长31%。3、分产品来看，乌灵系列营收8.97亿元（同比+7.23%），百令片系列营收1.13亿元（同比+38.51%），中药饮片系列营收3.49亿元（同比-10.10%），中药配方颗粒剂营收0.74亿元（同比+56.60%）。4、归母净利率为23.35%，同比提升2.62个百分点；经营性净现金流2.90亿元，同比增长34.47%。5、营销端加快渠道布局和市场覆盖，院内渗透县域与基层市场，院外深化“一路向C”战略；研发端持续围绕乌灵系列品种进行深度研究，完成改良型新药AD动物药效学研究，并拓展临床新应用。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营收29.72/34.59/40.12亿元，分别同比增长15.3%/16.4%/16%；实现归母净利润6.63/8/9.71亿元，分别同比增长30.6%/20.7%/21.4%；对应PE估值分别为21.5/17.8/14.6X，维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济波动风险；政策风险；行业竞争加剧；产品推广不及预期；研发风险。