通信行业周跟踪：北美光通信财报继续验证景气度，印巴冲突凸显军工通信体系化能力重要250515

投资要点行业动向

1）北美 Coherent、Lumentum、AAOI、Fabrinet、Macom 等光通信企业财报陆续发布，光模块上下游产品增长明显，叠加上周北美 CSP 资本开支积极指引，我们认为光通信板块二季度具有较强补涨确定性。

1. 1 Coherent 2025 财年第三季度营收 15 亿美元，同比增长 24%。其中通信市场营收占比 60%，同比增长 46%，主要得益于 AI 数据中心相关收入的持续增长以及电信收入连续第三个季度环比增长。公司与英伟达共同开了硅光和 CPO 技术，1.6T 光模块预计将于 2025 年内开始量产。公司在 OFC2025 上展示了 400GEML 技术，为下一代 3.2T EML 和硅光双技术路线奠定基础。此外，公司推出了OCS 平台，并以获得首笔客户订单，而 DCI 市场是驱动电信业务增长的主要动力。
2. 2 Lumentum 2025 财年第三财季收入为 4.252 亿美元，同比增长 16%。其中云与网络业务收入同比增长 16%、环比增长 8%，主要由 Hyperscale 云增长驱动。公司 EML 芯片出货量创下记录，200G EML 正加速量产，预计到年底 EML 出货量同比翻一倍以上。此外公司开始向顶级 AI 基础设施客户出货用于 CPO 的 CW光芯片。泰国光模块产能持续扩大，预计将在 6 月开始向第二家超大规模客户出货。
3. 3 Fabrinet 2025 财年第三财经收入为 8.72 亿美元，同比增长 19.2%，主要得益于光学通信产品需求提升和汽车业务收入增长。该季度光通信营收为 6.57 亿美元，同比提升 11.1%，其中电信产品营收 4.1 亿美元，同比增长 43.3%，数通产品营收 2.5 亿美元，同比下滑 18.3%。按速率划分，800G 及以上产品营收 2.36 亿美元，同比下滑 8.2%。Fabrinet 数通产品收入下滑主要由于 AI 大客户产品结构过渡以及下游 IB 向 ROCE 的切换，而电信市场收入增长则主要来自 DCI。
4. 4 AAOI 2025 年第一季度收入 9990 万美元，同比增长 145%，主要受益于CATV 市场需求强劲以及数据中心业务新订单。CATV 业务复苏主要由于北美MSO 客户启动网络升级项目，该业务营收同比激增 639%。数通产品增长主要来源于 100G 产品订单增加，公司与现有超大规模客户达成三项新设计订单那，并观察到 400G 和 800G 产品需求增长，目前正积极扩产以满足需求，公司对 2025下半年 800G 销量增长充满信心。