金山办公(688111):AI为核心增长引擎,中长期打开成长天花板

#核心观点：1、公司上半年实现营收26.57亿元，同比增长10.12%；扣非归母净利润7.27亿元，同比增长5.77%；经营性现金流量净额7.38亿元，同比增长17.51%。2、第二季度实现营业收入13.56亿元，同比增长14.00%，环比增长4.23%；扣非归母净利润3.37亿元，同比增长0.57%。3、WPS AI月活达2951万，较2024年全年增长50%。4、WPS 365业务收入1.58亿元，同比增速超60%，新增中国联通、三峡集团等标杆客户。5、研发费用9.59亿元，同比增长18.70%。

#盈利预测与评级：预测公司25~27年营业收入为57.61亿元、66.25亿元、77.85亿元，同比增长12.50%、15.00%、17.50%；预测归母净利润为18.11亿元、20.19亿元、23.24亿元，同比增长10.06%、11.54%、15.09%，维持“买入”评级。

#风险提示：协同办公市场竞争加剧，双订阅转型不及预期，WPS AI商业化进展不及预期。

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