银行行业：银行利润为何负增长？250501

业绩低于预期一季度银行利润负增长，主要的超预期因素来自债市利率大幅波动导致的投资收益下降，但信贷需求偏弱、息差压力、零售贷款信用风险的上升同样值得关注。全年银行利润仍有望转正，但关键因素在于后续稳内需、稳外贸的宏观政策效果，以及货币政策通过降准、再贷款利率下调等方式对于息差的呵护。银行投资方面，我们建议继续关注经济刺激政策的落地效果，银行股息仍具有吸引力，但基本面压力、分红除权因素可能带来短期股价波动，建议投资者择机配置股息较高、基本面稳定的银行。发展趋势2025 年一季度上市银行净利润增速同比下降1.1%，相比2024 年的+2.4%转为负增长，略低于市场预期。我们认为主要有以下原因：1. 央行未降息但息差压力仍在：一季度模拟净息差相比4Q24 环比下行5bp 至1.33%、环比2024 年下行10bp，导致净利息收入增速同比下降2.0%。尽管央行今年一季度并未降息，但息差仍在下行，主要由于三个原因：首先，贷款和债券重定价导致资产收益率下行；其次，一季度信贷需求偏弱，利率较低的短期对公贷款和票据融资增速快于中长期对公贷款和个人贷款，资金供过于求的环境下前三个月新发放对公贷款利率下行13bp，导致新投放资产利率偏低；居民和企业消费投资倾向偏低、储蓄倾向较高，导致定期存款增速高于活期存款，银行同业存款流失后通过存单、定期存款等方式补充流动性也导致负债成本“粘性”较强。2. 债市波动拖累其他非息收入。债市利率上行导致银行债券公允价值出现亏损，在高基数下其他非息收入同比下降3.2%，而2024 年全年为正增长25.8%，成为利润负增长的主要超预期因素；在财富管理收入疲弱、减费让利的背景下，手续费收入同比下降0.7%。净利息收入、手续费收入和其他非息收入都出现负增长的情况下，营收增速同比下降1.7%，相比2024 年的+0.1%下滑1.8 个百分点。3. 个人贷款资产质量承压：一季度资产减值损失同比下降2.4%，降幅相比2024 年的-6.0%降幅收窄，对净利润的贡献作用减弱，主要由于个人贷款风险上升导致的增提拨备压力。尽管行业整体不良率仍在下行，但具有前瞻作用的逾期率有所回升，体现出后续潜在的不良生成压力；不良压力主要来自零售领域，2024 年末上市银行个人贷款不良率1.24%，相比2024 年6 月末的1.16%上升8bp。（下页继续）风 险关税对资产质量的影响，房地产和城投债务风险