爱美客(300896):内生外延完善产业布局,丰富管线奠定长期动能

#核心观点：1、2025H1营收12.99亿元，同比下降21.59%；归母净利润7.89亿元，同比下降29.57%；扣非归母净利润7.22亿元，同比下降33.70%。2、2025Q2营收6.36亿元，同比下降25.11%；归母净利润3.46亿元，同比下降41.75%；扣非归母净利润3.20亿元，同比下降42.83%。3、分产品收入：溶液类7.44亿元（占比57.27%），同比下降23.79%；凝胶类4.93亿元（占比37.97%），同比下降23.99%；其他产品收入占比约4.77%。4、2025H1期间费用率28.88%，同比上升10.08个百分点；其中研发费用率12.05%，同比上升4.46个百分点。5、2025H1毛利率93.44%，同比下降1.48个百分点；归母净利率60.77%，同比下降6.88个百分点。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为27.97亿元、32.86亿元、37.06亿元；归母净利润分别为17.66亿元、20.52亿元、22.86亿元。维持“买入“评级。 #风险提示：宏观经济下行；市场竞争加剧；新品表现不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。