恒瑞医药(600276):业绩高速增长,出海成效显著

#核心观点：1、公司2025年上半年实现收入157.61亿元，同比增长15.88%；归母净利润44.50亿元，同比增长29.67%；经营性现金流净额43.00亿元，同比增长41.80%。2、创新药销售及许可收入95.61亿元，占营业收入比重60.66%，其中创新药销售收入75.70亿元。3、收到MSD公司2亿美元及IDEAYA公司7500万美元的对外许可首付款。4、累计研发投入38.71亿元，其中费用化研发投入32.28亿元，占营业收入20.48%。5、销售费用率、研发费用率分别为27.85%、8.15%，同比分别下降1.11和0.48个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025/26/27年公司实现营业收入338/380/426亿元，归母净利润90/105/121亿元。维持“买入”评级。

#风险提示：研发临床不及预期风险；海外授权兑现不及预期风险；国内控费力度超预期风险；汇兑损益风险等。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。