工程机械行业：海外拓展需求显著，新兴市场机遇提升－隧道工程行业深度报告

#核心观点：1、隧道施工技术应用从交通扩展至市政管网、水利水电、能源输送及国防安全等多维领域，市场生态持续构建。2、钻爆法与盾构法是主要施工方法，分别适用于不同地质环境和项目周期，其核心设备凿岩台车和隧道掘进机海外竞争力增强，2024年出口金额同比显著增长。3、铁路、公路与市政工程是行业传统基本盘，其中特长隧道占比提升显著，重塑路网格局。4、水利工程与矿产开采成为行业新的增长曲线，隧道在其中应用广泛且功能多元。 #投资建议：1、铁建重工：全球隧道工程装备制造商5强之首，产品覆盖范围广泛，隧道掘进机市占率维持在30%左右。2025Q1新签订单增长显示出业绩发展动力。2、五新隧装：国内隧道施工装备领域的专精特新标杆企业，深耕中小直径隧道智能化装备市场，业务覆盖多元市场，并拓展海外及后市场布局。 #风险提示：宏观经济与政策变化风险；技术迭代风险；原材料与成本风险；项目回款风险。