农林牧渔行业：全球大豆压榨量环比调增，中国玉米进口预估进一步下修－美国农业部（USDA）月度供需报告数据分析专题250316

种植链农产品：中国玉米进口量预估下修，全球大豆压榨量调增。

1）玉米：国内供需宽松顶部已现，玉米价格有望维持温和上涨。USDA3 月供需报告将玉米 24/25 产季期末库销比环比调减 0.13%至 23.32%，其中，中国玉米 24/25 年度进口目标较 2 月预估进一步下调 200 万吨至 800 万吨玉米，最终中国玉米期末库销比环比减 0.64%至 64.27%。目前国内玉米价格已处于历史周期底部位置，中储粮自 2024 年 12 月起多次扩大收储，提振国内玉米市场，后续预计价格底部支撑较强。

2）大豆：南美丰产压力下预计上半年价格维持底部震荡，新季美国大豆减产或在今年秋季兑现。USDA3 月供需报告中预计 24/25 产季全球产量维持、压榨量调增、期末库存略减，最终全球大豆期末库销比环比调减 0.94pcts至 29.67%；总体 2025 上半年全球大豆供应压力仍大，考虑到贸易政策扰动影响，预计价格维持底部震荡。当前豆系产品价格处于历史周期低位，2 月美国农业展望论坛预计新季大豆种植面积同比减少 4%，美国秋季产量或迎种植面积调减驱动，长期供求趋于收紧，有望支撑景气向上。

3）小麦：国内小麦新季预估增产，预计价格维持弱势，后续或随玉米中枢上移修复。USDA3 月供需报告中 24/25 产季全球小麦产量、消费量环比调增，最终全球小麦期末库销比环比增加 0.20pcts 至 32.24%。俄罗斯政府将 2025年 2 月 15 日-6 月 30 日的小麦出口配额设为 1060 万吨，同比减少 63%；同时叠加出口关税上调，预计 2025 下半年俄罗斯小麦出口或将放缓，国际小麦价格或迎底部企稳。此外，中国小麦期末库销比环比调减 0.99pcts 至85.50%，国内整体供需仍较为宽松。

4）白糖：国内新季增产预期维持，供需宽松格局延续。巴西及泰国糖源充裕，全球供需短期维持宽松，虽有印度减产扰动，但总体预计原糖价格上行空间预计受限，在配额外进口利润转正情况下，后续进口到港仍将持续压制我国糖价。目前国内榨糖进度偏快、进口维持到港且春节后正处食糖消费淡季，供需格局较为宽松，工业库存维持增加，糖价预计维持震荡。我国农业部 2025 年 3 月报告继续维持国内 2024/25 产季食糖增产 104 万吨预测。

5）棉花：当前国内棉价处于历史底部，后续若需求维持回暖，或筑底反弹。USDA3 月供需报告将 2024/25 产季全球棉花需求调增，期末库销比环比下调0.41pcts 至 67.21%，全球供需平衡进一步宽松。其中，中国受产量上调影响，期末库存上调 25 万包，对应期末库存消费比环比上调 0.67pcts 至100.45%。