圣泉集团(605589)：业绩高增，电子材料放量250820

事件描述

公司发布 2025 半年报，2025H1 实现收入 53.5 亿元，同比变动+15.7%，归属净利润 5.0 亿元，同比变动+51.2%，归属扣非净利润 4.8 亿元，同比变动+51.1%。2025Q2 实现收入 28.9亿元，同比变动+16.1%，环比变动+17.6%，归属净利润 2.9 亿元，同比变动+51.7%，环比变动+42.3%，归属扣非净利润 2.9 亿元，同比变动+50.7%，环比变动+51.0%。

事件评论

合成树脂及电子材料产销进一步放量，整体毛利率上行。随着国内外 AI 服务器需求的极速增长，PPO 树脂需求随 AI 服务器出货量激增而爆发，公司先进电子材料放量，2025H1公司先进电子材料及电池材料实现营业收入 8.5 亿元，较去年同期增长 32.4%；销量 4.01万吨，较去年同期增长 14.9%。合成树脂方面，公司积极调整经营策略，通过细分领域开发、高端产品开发有效应对市场变化，促进了整体市占率提升，2025H1 公司合成树脂类产品实现营业收入 28.1 亿元，较去年同期增长 10.4%，销量 39.2 万吨，较去年同期增长15.5%。生物质方面，2025H1 公司实现营业收入 5.16 亿元，同比+26.5%。2025H1 公司毛利率为 24.8%，同比+1.66pct，高端产品占比提升，整体毛利率上行。

先进电子材料及电池材料持续精进。电子材料领域，经过多年精耕细作，公司实现了电子酚醛树脂、特种环氧树脂等 CCL/PCB 及电子封装上游原材料的国产替代，市场份额逐年增加。目前产品包括电子级酚醛树脂、特种环氧树脂、PPO/OPE、碳氢树脂、苯并噁嗪树脂、双马来酰亚胺树脂等功能型高分子材料，此外公司逐步推进 M8、M9 等超低损耗材料的开发及推广。电池材料领域，公司开发的酚醛树脂基多孔碳材料实现硅烷沉积均匀性优化，显著提升硅碳负极电池能量密度。重组树脂基多孔碳以生物质精炼副产物为原料，性能接近合成树脂基产品，高性能、低成本，竞争力强。球形多孔碳技术全球领先，孔道结构分布均一且可控，抗膨胀性能卓越，适用于半固态、固态电池等高能量密度场景，能显著提升电池容量和降低膨胀率。此外，公司拟发行可转债募投“绿色新能源电池材料产业化项目”，规划年产硅碳负极 10000 吨，年产多孔碳 15000 吨，夯实公司在电池材料细分领域的领先优势。

大庆生物质项目稳定运行。大庆生产基地“100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目”连续稳定运行，各项消耗已基本达到设计值，各产品基本实现产销平衡。

公司是合成树脂领导者，合成树脂贡献稳健利润，电子化学品、生物质化工看点丰富，有望打开成长空间。PPO、多孔碳、生物质项目达产有望贡献显著业绩增量。预计 25-27 年业绩为 13.4、17.4、22.5 亿元，维持“买入”评级。

风险提示1、项目建设进度不及预期风险；2、产品竞争加剧风险。