联泓新科(003022)：产能陆续投产，新项目稳步推进250820

事件描述

公司公布 2025 年半年度报告，2025 年上半年实现营业收入 29.11 亿元，同比下降 12.13%；归母净利润 1.61 亿元，同比增长 14.15%；扣非归母净利润 1.60 亿元，同比增长 43.21%。其中 2025 年第二季度实现营业收入 13.72 亿元，同比下降 24.85%，环比下降 10.82%；归母净利润 0.89 亿元，同比下降 0.07%，环比增长 25.00%；扣非归母净利润 0.90 亿元，同比下降15.45%，环比增长 27.52%。

事件评论

EVA 需求保持稳步增长，未来成长空间较大。2024 年全球及中国新增装机量保持快速增长。根据中国光伏行业协会统计，2024 年国内新增装机量 277.6GW，同比增长 28.3%；2024 年组件出口量 238.8GW，同比增长 12.8%。根据 BNEF 数据，2024 年全球新增装机量达 599GW，同比增长 34.9%，2025 年全球新增装机量预计可达 698GW，同比增长16.5%。根据卓创资讯统计，2024 年中国 EVA 产量为 238.4 万吨，表观消费量为 304.7 万吨，进口依存度为 30.1%。光伏胶膜依然是 EVA 下游第一大应用领域，占比为 53.4%，EVA 在电线电缆、发泡、热熔胶等领域需求稳定增长。未来五年，预计 EVA 需求复合增长率可达 11.2%，至 2029 年 EVA 总需求量可达 535 万吨。

UHMWPE 需求稳步增长，未来发展空间大。近年来全球及中国 UHMWPE 需求增长迅速，据隆众资讯统计，2024 年中国需求量为 30.5 万吨，占全球消费市场的一半以上。UHMWPE 当前处于快速发展的阶段，隔膜料和纤维料是 UHMWPE 的两大高端品种，进口依存度约 55%，兼具高成长性及较大进口替代空间。UHMWPE 纤维已在人形机器人等新型场景实现应用，有望带动 UHMWPE 纤维需求持续增长。根据相关数据统计，2023-2028 年中国 UHMWPE 纤维需求量年均复合增长率约 10.4%。

新项目陆续投产。公司新投产项目逐渐进入负荷提升和产能释放阶段，市场开拓取得突破，开始贡献利润。UHMWPE 装置经过优化调试，目前高负荷稳定运行，开发出锂电隔膜料、高端纤维料等 5 个牌号产品，已通过多家下游客户评价认证并获得主流客户稳定订单。电子级高纯特气装置已开发出电子级氯化氢、氯气等电子特气产品，陆续通过下游客户验证并形成销售。PLA 装置开发出了高、中、低光纯系列产品，形成批量销售。

公司进一步加强项目建设管理，各在建项目均按计划有序推进。山东省重大项目联泓格润“新能源材料和生物可降解材料一体化项目”总体进度超过 80%，计划于 2025 年底前建成投产。华宇同方 VC 项目完成主体装置建设，计划于 2025 年三季度建成投产。江苏省重大项目联泓惠生“热塑性聚乙烯弹性体（POE）项目”土建工程基本完工，进入设备安装阶段，计划于 2025 年底前建成中交。联泓瑞升 XDI 项目，计划于 2026 年建成投产。上述装置的陆续投产，将对公司核心竞争力的提高和盈利能力的增强产生积极影响。

暂不考虑未来股本扩张，预计公司 2025-2027 年归母净利润为 3.8 亿元、4.8 亿元、6.0亿元，对应 2025 年 8 月 15 日收盘价的 PE 为 64.7 倍、51.9 倍、41.2 倍，维持"买入"评级。

风险提示

1. EVA 景气度不及预期；2、项目建设进度不及预期。