能源化工：改性塑料：守正出奇，多元布局250821

在下游新兴领域需求驱动，高端材料技术进步以及渗透率提升的背景下，改性塑料行业迎来景气上行。围绕需求放量和产品升级两条主线，我们建议关注改性塑料三大投资方向：一、积极布局 PEEK 材料拓展机器人领域的龙头公司；二、算力基材方向，建议关注积极布局 PCB 高频高速树脂材料的公司；三、新技术方向，建议关注受益于汽车材料技术进步带来增量空间的公司。行业研判：改性塑料景气上行，高端化+平台化趋势明确。改性塑料是以塑料为基础，通过改性加工提升特定性能的高分子材料，主要分为通用塑料、工程塑料和特种工程塑料。从改性化率来看，我国塑料产量维持增长，但改性化率仅 27%，距离全球先进国家水平仍有提升空间。从竞争格局来看，国内改性塑料企业产品多定位中低端市场，高端市场多为外企占据。2023年我国改性塑料行业 CR3 约为 13%，整体竞争格局相对分散。我们判断改性塑料行业未来发展主要向上下游一体化延伸以及产品高端化转型，在新质生产力需求带动下，行业整体景气度有望持续向上。通用&工程塑料：家电需求稳步增长，车用场景更新打开空间。据中国塑料加工协会统计，家电、汽车和电子电器为 2023 年国内改性塑料前三大应用领域，总计占比超过 60%，其中家电为第一大应用领域。在轻量化与智能化驱动下，我们测算到 2035 年家电用改性塑料需求为 1873 万吨，2024-2035 年 CAGR 为 4.95%，需求温和复苏。同时，在汽车轻量化的发展趋势下，改性塑料渗透率持续提升。我们预计到 2030/2035 年国内车用改性塑料需求分别有望达到 1037 /1240 万吨，2024-2035 年 CAGR 保持在 8.5%左右，需求稳步增长。此外，在功能性与高端化双重驱动下，碳纤维/改性塑料复材汽车中的应用也逐步提升，有望打开新空间。