云天化(600096):1H25业绩符合预期,3Q盈利有望环比大增

#核心观点：1、1H25收入249.9亿元，同比下降21.88%，归母净利润27.6亿元，同比下降2.81%，符合预期。2、磷肥营收同比下降14.4%至69.95亿元，销量同比下降6.7%至221.9万吨，均价同比下降8.3%至3,152元/吨，毛利率同比提升4.8ppt至39.2%。3、尿素营收同比下降17.1%至25.7亿元，销量同比增长2.8%至146.5万吨，均价同比下降19.4%至1,754元/吨，毛利率同比下滑10.3ppt至16.3%。4、饲料级磷酸盐营收同比增长14.5%至10.4亿元，销量同比下降5.5%至25.3万吨，均价同比上涨2.1%至4,096元/吨，毛利率同比提升0.7ppt至34.4%。5、2Q25营收119.9亿元，同/环比下降33.9%/7.8%，毛利率同/环比提升5.7/3.6ppt至19.3%。6、中期分红预案拟每10股派发现金红利2元。 #盈利预测与评级：上调2025/26年盈利预测6%/8%至58.06亿元和58.28亿元，目前股价对应2025/26年8.0/8.0x市盈率。上调目标价13%至30元，对应17%的上涨空间和2025/26年9.4/9.4x市盈率，维持跑赢行业评级。 #风险提示：磷矿石价格大幅下降，海外磷肥和尿素价格下降。