云天化(600096):二季度归母净利润同环比提升,磷矿石保持高位

#核心观点：1、2025年二季度归母净利润14.7亿元，同比增长6.5%，环比增长14.2%；营收119.9亿元，同比下降33.9%，环比下降7.8%。2、毛利率21.3%，净利率13.7%，期间费用率4.5%，均实现同环比提升。3、营收下滑主因商贸业务规模缩减，盈利能力提升得益于部分产品价差走扩及成本降幅大于营收。4、化肥板块中磷肥为最大单一产品，上半年营收69.95亿元，占比28%；海外价差扩大。5、磷矿石供需偏紧，价格高位运行；公司磷矿储量近8亿吨，采选规模1450万吨/年，实现完全自给。6、合成氨自给率97%以上，内蒙古煤矿400万吨/年保障供应，全产业链成本控制能力显著。7、磷化工业务分化：饲料级磷酸氢钙价格同比上涨21%，聚甲醛价格同比下降8%，黄磷价格同比上涨1%。

#盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润分别为55.23亿元、55.74亿元、57.09亿元，对应EPS分别为3.01元、3.04元、3.11元，对应当前股价PE为9.0倍、8.9倍、8.7倍，维持“优于大市”评级。

#风险提示：原材料价格波动；下游需求不及预期；矿山生产安全风险等。

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