北新建材(000786):石膏板压力延续,防水与涂料韧性足-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收135.6亿元，同比下降0.3%；归母净利润19.3亿元，同比下降12.9%。2、单Q2营收73.1亿元，同比下降4.5%；归母净利润10.9亿元，同比下降21.9%。3、石膏板业务收入66.8亿元，同比下降8.6%；龙骨业务收入11.4亿元，同比下降10.7%。4、防水卷材业务收入17.2亿元，同比增长0.6%；防水工程业务收入2.0亿元，同比下降1.8%。5、涂料业务收入25.1亿元，同比增长40.8%。6、境外收入3.2亿元，同比增长68.8%。7、整体毛利率30.4%，同比下降0.6个百分点；石膏板毛利率38.7%，同比下降0.9个百分点。8、期间费用率13.4%，同比上升0.6个百分点。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为38.79亿元、44.46亿元、50.71亿元，同比增长6.36%、14.61%、14.06%。维持"买入"评级。

#风险提示：下游需求疲软，涂料业务整合不及预期，原材料价格超预期上涨。

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