思源电气(002028):25H1海外营收实现高增,控费成效逐渐体现-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入84.97亿元，同比增长37.80%；归母净利润12.93亿元，同比增长45.71%。2、2025Q2营业收入52.70亿元，同比增长50.21%，环比增长63.34%；归母净利润8.46亿元，同比增长61.53%，环比增长89.52%。3、主要子公司业绩稳健增长，高压开关公司营收同比+9.02%至23.99亿元，净利润同比+10.65%至4.81亿元；高压电器公司营收同比+31.10%至11.41亿元，净利润同比+39.86%至2.38亿元；互感器公司营收同比+30.83%至7.08亿元，净利润同比+54.47%至1.38亿元。4、海外营收28.62亿元，同比增长88.95%；毛利率35.69%，同比上升1.87个百分点。5、销售费用率同比+0.49个百分点至5.24%；管理费用率同比-0.55个百分点至2.21%；研发费用率同比-0.62个百分点至6.59%。6、毛利率同比下降0.01个百分点至31.74%；净利率同比上升1.10个百分点至15.64%。7、2025年经营目标为新增合同订单268亿元，同比增长25%；营收185亿元，同比增长20%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为27.22亿元、33.39亿元、40.32亿元，对应EPS分别为3.50元、4.29元、5.18元。当前股价对应2025-2027年PE分别为24倍、19倍、16倍。维持“买入”评级。

#风险提示：特高压建设不及预期风险、海外业务拓展不及预期风险、原材料价格波动风险。

本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。