工业富联(601138):乘风AI浪潮,竞争优势提升-深度研究

#核心观点：1、工业富联主营业务包括云计算、通信及移动网络设备、工业互联网，2024年云计算营收3193.8亿元，同比增长64.4%，营收占比52.5%，首次超过通信及移动网络设备。2、1H25公司营收3607.6亿元，同比增长35.6%，归母净利润121.1亿元，同比增长38.6%，业绩增速近两年呈提升趋势。3、AI服务器需求旺盛，全球四大云厂2Q Capex同比+64%，公司2Q整体服务器营收增长超50%，其中CSP服务器营收同比增长超150%，AI服务器营收同比增长超60%。4、高速交换机市场增长迅猛，1H25公司800G高速交换机营收较2024全年增长近三倍。5、消费电子精密结构件受益AI手机创新，1H25相关营收增长17%，出货表现优于市场整体水平。

#盈利预测与评级：预计公司2025~2027年营收分别为8434、13203、17156亿元，同比增速分别为38.5%、56.5%、29.9%；归母净利润分别为305、505、594亿元，同比增速分别为31.5%、65.5%、17.6%。对应2025~2027年动态PE分别为32、19、16倍。采用PE估值给予公司2026年25.2倍PE，对应目标市值12713亿元，上涨空间30.9%，首次覆盖给予“买入”评级。

#风险提示：国际环境变化使得电子行业贸易受影响；行业产品技术迭代带来的业务规模下滑风险。

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