山金国际(000975):金矿成本稳定,上半年业绩稳定增长-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入92.5亿元，同比增长42%；归母净利润16.0亿元，同比增长48.4%。2、Q2单季度营业收入49.2亿元，环比增长14%；归母净利润9.0亿元，环比增长30%。3、黄金业务上半年产量3.72吨，同比下滑10.6%；销售量4.12吨，同比下滑6.6%。二季度单位毛利633元/克，环比增长122元/克。4、白银业务上半年产量61.8吨，同比下滑24.8%；销售量81.5吨，同比增长9.9%。5、纳米比亚Osino项目预计2027年上半年投产，拥有黄金资源量127.2吨。6、上半年完成云南两项黄金探矿权收购。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为197亿元、227亿元、294亿元；归母净利润分别为33.0亿元、37.2亿元、48.5亿元；对应PE分别为15.2倍、13.5倍、10.4倍。维持“买入”评级。

#风险提示：投产不及预期，金属价格波动，成本控制风险等。

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