三棵树(603737):持续推进渠道开拓,期待拐点持续向上-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1营业总收入58.16亿元，同比增长0.97%，归母净利润4.36亿元，同比增长107.53%；单Q2营业收入36.86亿元，同比下降0.24%，归母净利润3.31亿元，同比增长102.97%。2、产品结构优化，家装墙面漆收入15.74亿元(增长8.43%)，基材与辅材收入17.33亿元(增长10.40%)；工程墙面漆收入17.95亿元(下降2.26%)，防水卷材收入4.60亿元(下降28.62%)。3、盈利能力改善，整体销售毛利率同比提升3.71个百分点，销售净利率同比提升3.87个百分点至7.48%，受益于原材料采购价格下降、费用管控加强和信用减值损失减少。4、品牌渠道建设强化，产品矩阵完善，通过品牌联名和渠道转型提升竞争力，政策利好有望带动业绩增长。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为131.94亿元、146.17亿元、163.84亿元，增长率分别为9.00%、10.79%、12.09%；归属母公司净利润分别为7.97亿元、9.70亿元、11.94亿元，增长率分别为140.01%、21.81%、23.01%；EPS分别为1.08元、1.32元、1.62元。

#风险提示：宏观经济波动风险；市场开拓或不及预期的风险。

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