润本股份(603193):产品扩张、线下渗透,业绩符合预期

#核心观点：1、2025H1公司收入8.95亿元，同比增长20.3%；归母净利润1.88亿元，同比增长4.2%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长0.9%。2、单Q2收入6.55亿元，同比增长13.5%；归母净利润1.43亿元，同比下降0.9%；扣非归母净利润1.38亿元，同比下降3.9%。3、驱蚊系列Q2收入3.32亿元，同比增长13.83%；销量6328万只，同比增长14.68%；均价5.24元，同比下降0.76%；H1毛利率53.68%，同比下降1.09个百分点。4、婴童系列Q2收入2.26亿元，同比增长22.89%；销量2214万只，同比增长14.89%；均价10.19元，同比增长6.93%；H1毛利率61.11%，同比下降0.53个百分点。5、精油系列Q2收入0.81亿元，同比下降15.64%；销量1157万只，同比下降4.79%；均价7.00元，同比下降11.39%；H1毛利率61.83%，同比下降1.42个百分点。6、公司针对青少年需求推出祛痘及洗护系列新产品。7、H1积极拓展线下渠道，新增与山姆合作，非平台经销渠道增速优异。8、Q2毛利率58.1%，同比下降1.4个百分点；归母净利率21.9%，同比下降3.2个百分点。9、Q2末存货周转天数60天，同比减少16天；应收账款周转天数9天，同比增加4天；应付账款周转天数39天，同比减少16天；经营性现金流净额1.48亿元，同比减少0.21亿元。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.4亿元、4.3亿元、5.7亿元，对应PE分别为37.0倍、28.7倍、21.9倍。

#风险提示：下游需求不及预期风险，新品推广不及预期风险

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