爱美客(300896):短期业绩承压,关注国际化并购与新品管线-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收12.99亿元，同比下降21.59%；归母净利润7.89亿元，同比下降29.57%；扣非归母净利润7.22亿元，同比下降33.7%。2、第二季度实现营收6.36亿元，同比下降25.11%；归母净利润3.46亿元，同比下降41.75%；扣非归母净利润3.2亿元，同比下降42.83%。3、溶液类注射产品实现营收7.44亿元，同比下降23.79%；凝胶类注射产品实现营收4.93亿元，同比下降23.99%。4、上半年毛利率为93.44%，同比下降1.48个百分点；归母净利率为60.77%，同比下降6.88个百分点。5、公司以1.90亿美元收购韩国REGEN公司85%股权，推进国际化转型。6、在研管线包括A型肉毒毒素、第二代面部埋植线、司美格鲁肽注射液及透明质酸酶等新品。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入分别为32.1亿元、35.7亿元、42.6亿元，同比增速分别为6.2%、11.2%、19.3%；对应归母净利润分别为20.5亿元、23.0亿元、27.8亿元，同比增速分别为4.6%、12.4%、20.6%。维持“推荐”评级。

#风险提示：在研产品进度不及预期、并购整合不及预期、行业竞争加剧、法律与仲裁风险。

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