煤炭行业：物流总包筑壁垒，量价挂钩扩优势－消失的中间商，敏感的煤价

#核心观点：1、“物流总包+量价挂钩”机制共同驱动煤炭行业集中度提升，大型运营主体话语权强化，中小中间商被挤出市场。2、中间环节减少提升了煤炭价格的敏感性。3、在“反内卷”政策及供应收缩背景下，煤炭供需格局改善，价格呈现易涨难跌的反转趋势。4、投资应弱化短期盈利关注，聚焦政策推进力度及估值提升确定性。 #投资建议：1、动力煤重点推荐：兖矿能源、山煤国际、晋控煤业、陕西煤业；受益标的：中国神华、中煤能源、新集能源、淮河能源、广汇能源。2、炼焦煤重点推荐：潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤；受益标的：上海能源、神火股份、兰花科创、永泰能源。 #风险提示：政策不确定性风险、煤炭价格大下跌风险、研报数据使用信息数据更新不及时风险