银行行业：如何理解A股农行超额表现？－银行研思录15

#核心观点：1、农业银行A股自6月22日以来上涨24.2%，跑赢银行指数，其近期超额表现有基本面原因，业绩增速和超额拨备厚度在上市银行中靠前。2、银行板块ROE(TTM)约10.0%，高于Wind全A的8.3%，优质银行值得估值溢价。3、没有严谨理由可以论证银行估值不应该超越1倍PB，预计银行板块长期预期回报率会明显超越全市场。4、农行超额拨备还原后的估值溢价仍处于合理区间，AH股溢价的相对扩大可能有部分资金市场切换和交易惯性的贡献。 #投资建议：1、农业银行：近期超额表现有基本面原因，业绩增速和超额拨备厚度在上市银行中靠前，估值溢价处于合理区间。2、邮储银行：超额拨备利润倍数第二，涨幅也不错。3、招商银行：凭借优质的基本面，PB估值回到了1倍以上。 #风险提示：关注贴息贷款资金用途和非银存款波动，避免资本市场波动加大；资金活化，银行资负管理难度加大；经济恢复不及预期，资产质量恶化等。