科技行业：2025年中期策略会速递——AI，持续看好算力需求，Agent进展提速250608

6 月 4-5 日，我们组织了 2025 年中期策略会，我们看到：1）AI 算力保持积极向上趋势，推理端与训练端共同推进算力需求；2）国内外 Agent 进展提速，业绩有望加速释放；3）Agent 产品有望在数据复杂度低，业务流程标准化程度高，幻觉容忍度高的场景率先落地。模型技术演进与产业进展角度共同证明 AI 算力需求持续上行训练端与推理端两条主线都对未来 AI 算力需求保持积极推动：从近期的模型迭代趋势来看，后训练阶段 scaling 持续推进，预训练阶段的新架构探索有望开启 Scaling Law 新起点。同时从产业的角度，我们也看到了算力需求继续上涨的积极信号 ：1）大规模算力集群随英伟达 B 系列交付节奏恢复加速落地。OpenAI 星际之门项目与 xAI Colossus 是全球大规模算力集群的代表项目，目前处于加速落地进程中。2）CoreWeave 作为北美最大的算力租赁厂商之一，从 CoreWeave 订单快速增长来看，高端 GPU 需求仍存在强劲的增长动能，证明了全球算力需求高景气度仍然存在，我们持续看好 AI 算力需求。AI 应用：加速从简单场景向复杂场景渗透Agent 为 AI 应用带来落地方式&商业模式的新范式，从策略会我们观察到，国内 AI 应用正加速实现从简单环节到复杂环节的产品升级。Agent 应用能力边界拓展本质在于数据访问权限与模型能力边界的拓展，国内 AI 应用加速从简单数据环节向复杂数据环节进阶。我们还观察到 AI 应用目前进入新的发展阶段，具体体现在商业模式变革与对人力资源的直接替换。从“工具订阅”到“成果合同”，特征表现为企业不再为功能付费，而是为可量化 KPI 或直接收益买单。AI 不再只是 API，而是能自我触发、持续运行的数字劳动力，自主工作能力提升给企业带来切实效益，企业开始像部署人力资源一样部署 AI 资源。我们认为，随 Agent 向企业流程的进一步深化，ROI 有望进一步明晰，落地节奏有望加速。AI 应用有望在数据流程标准化高&ROI 可量化的领域有望率先放量策略会上我们观察到，目前国内外 AI Agent 商业化进程均在加速推进，我们认为，Agent 产品必须要与垂直行业数据、垂直场景数据深度结合，才能实现真正的商业化落地。从 AI 落地节奏来看，ToC 场景因其需求简单、幻觉容忍度高等原因，推进速度更快，如 AI 大模型在游戏、电商、广告等领域进展加速。ToB 场景中，我们在策略会观察到，AI 在营销和销售领域的应用已从技术探索阶段迈入到规模化应用。营销和销售领域成为 AI 大模型落地最快的场景之一，我们认为，其核心原因在于其数据驱动的本质、业务目标的可量化性、流程的标准化特征与 AI 技术特性高度契合，在这些环节AI 应用有望迎来率先放量。风险提示：宏观经济波动；技术落地不及预期；本研报中涉及到未上市公司和未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。