基础化工行业周报：OPEC加或改变其战略重心，建议关注复合肥250426

本周化工市场综述 本周市场震荡上行，其中申万化工指数上涨 2.71%，跑赢沪深 300 指数 2.33%。标的方面，涨价、机器人材料、进口替代、对美敞口大的方向表现较强，一季度业绩不佳的标的有所承压。大化工边际变化方面，本周主要想探讨下 OPEC+侧重点变化，复盘先前的 OPEC+协同效果，趋势上看协同性是在明显提升，但从今年 OPEC+的动作看，其侧重点可能在逐步发生变化，比如：即使是在油价大幅承压的背景下，OPEC+部分产油国希望 6 月再度加速增产，往后看，我们对于油价依然持谨慎的态度，除了供给端的压力之外，还可能会有需求端的压力。AI 行业，巨头资本开支呈现分化之势，一边是微软之后，亚马逊也已暂停部分数据中心的租赁承诺，一边是谷歌表示将持续扩大资本支出。关税方面，其是近期市场关注的焦点之一，由于关税演绎的不可测，当前市场的预期较为混乱，以中美关税为例，先是周中特朗普称或将“大幅降低”对华关税，但之后贝森特称特朗普还未对个别主要经济体提出单方面降低关税，双方达成全面贸易协议可能需两三年。除此之外，我们观察到关税的影响已经开始显现，迹象之一是美国 4月 Markit 综合 PMI 超预期下降创 16 个月新低；迹象之二是关税冲击服务业，欧元区 4 月综合 PMI 几乎零增长，德法均陷入萎缩；迹象之三是贸易战冲击，宝洁大幅下调全年业绩指引，美国消费者明显减少支出；迹象之四耐克预测在截至 5 月的当前季度，收入将出现“中等两位数百分比”下降；迹象之五是 4 月前 20 天（经工作日调整后），韩国对外出口额同比下滑 5.2%，这与 3 月份的 5.5%增长形成鲜明对比；这也意味着后续 EPS 有下修的可能。市场方面，本周值得关注的是腾讯成为重仓股，这可能是科技产业趋势的信号之一。投资方面，市场倾向于防守，倾向于往国内需求走，我们建议关注复合肥、民爆以及国产替代方向。本周大事件 大事件一：推动高质量发展的若干措施，要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。据新华社，会议指出，加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，着力促消费扩内需，着力优结构提质量，做强国内大循环，推动经济高质量发展。大事件二：报道称 OPEC+部分产油国希望 6 月再度加速增产，原油一度至少跌超 3%。哈萨克斯坦澄清媒体报道称，石油产量兼顾国家利益和 OPEC+约定的义务。哈萨克斯坦的这番表态被认为将优先考虑国家利益而非 OPEC+联盟的利益。大事件三：“关税战”冲击，韩国出口崩了。韩国海关总署数据显示，4 月前 20 天（经工作日调整后），韩国对外出口额同比下滑 5.2%，这与 3 月份的 5.5%增长形成鲜明对比。韩国对美国和中国的出口分别下滑 14.3%和3.4%，而对欧盟的出口则增长 13.8%。大事件四：贸易战冲击，宝洁大幅下调全年业绩指引，美国消费者明显减少支出。宝洁预计全年核心每股收益增幅为 2%-4%，此前预计 5%-7%。作为宝洁最大市场的美国，消费情绪正在明显恶化。宝洁跌超 3.7%。大事件五：港股腾讯首次成为公募基金头号重仓股，超越宁德和茅台。截至一季度末，共有 1186 只基金持有腾讯控股，持仓市值高达 693.84 亿元；宁德时代被 1267 只基金重仓持有，持仓市值合计 553.69 亿元；基金持有贵州茅台的市值为 378.62 亿元。风险提示国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。