爱美客(300896):短期业绩承压,研发与并购筑牢长期壁垒

#核心观点：1、公司2025年中报业绩低于预期，营收12.99亿元，同比下降21.59%；归母净利润7.89亿元，同比下降29.57%。2、单季度25Q2营收6.36亿元，同比下降25.11%；归母净利润3.46亿元，同比下降41.75%。3、毛利率和净利率下滑，25H1毛利率93.44%，同比下降1.48个百分点；净利率60.90%，同比下降6.78个百分点。4、核心注射类产品收入下滑，溶液类注射产品营收7.44亿元，同比下降23.79%；凝胶类注射产品营收4.93亿元，同比下降23.99%。5、公司通过并购扩充品类，控股子公司收购韩国REGEN公司85%股权，强化再生品类协同。6、研发投入加码，新品“嗗科拉”上市，注射用A型肉毒毒素处于注册申报阶段，其他多款产品进入临床试验或推进中。7、公司现金分红总额3.6亿元，分红比例46%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为17.5亿元、20.7亿元、23.6亿元，对应PE分别为31倍、27倍、23倍。维持“买入”评级。

#风险提示：市场需求变动；行业竞争加剧；新品销售不及预期；居民收入预期下行；在研项目延期推出；行业政策变化风险；宏观经济复苏不及预期；产品研发与注册不及进度预期等风险。公司控股子公司REGEN Biotech, Inc.重大仲裁事项尚未开庭审理，对公司本期利润或期后利润的影响存在不确定性。

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