美的集团(000333):家电航母,行稳致远-首次覆盖报告

#核心观点：1、公司系规模家电龙头企业，成本规模优势显著，内销需求结构稳定，产能头部集中，龙头优势长期延续。2、通过多轮变革调整，凭借完善的治理激励机制灵活发展，零售渠道转型和DTC策略提升产业链效率，产品侧调整应对竞争效果良好。3、OBM优先战略下全球突围空间大，全球家电市场格局分散且渗透率提升，完善的全球制造研发体系支撑自有品牌发展。4、关税扰动下海外产能爬坡，东南亚、南美多地工厂投产，完成对厨电品牌Teka收购，增强全球供应能力韧性。5、B端业务围绕核心零部件及暖通等优势领域展开，向楼宇、工控等集成化方向发展，战略地位确认，长期贡献增量。6、B端实力与技术矩阵逐步补齐，库卡接单情况良好，完成对Arbonia气候部门、东芝中国电梯等业务收购，拉动作用增强。7、工业新能源、机器人、楼宇等行业空间广阔，公司综合市占率低位，竞争优势有望兑现。8、公司持续大额分红回购，当前股价对应股息率（TTM）4.8%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为439亿、476亿、518亿元，对应PE估值分别为13倍、12倍、11倍。首次覆盖给予“买入”评级。

#风险提示：生产安全问题、原材料价格波动、消费力恢复不及预期、竞争加剧超预期、贸易形势变化超预期、汇率变动风险。

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