洋河股份(002304):业绩符合预期,继续释放压力

#核心观点：1、公司25H1营业总收入147.96亿元，同比下降35.3%；归母净利润43.44亿元，同比下降45.3%。2、25Q2营业总收入37.29亿元，同比下降43.7%；归母净利润7.07亿元，同比下降62.7%。3、25H1白酒收入144.94亿元，同比下降35.4%；销量7.82万吨，同比下降32.4%；吨价18.5万元，同比下降4.50%。4、中高档酒收入126.7亿元，同比下降36.5%；普通酒收入18.4亿元，同比下降27.2%。5、省内营收71.2亿元，同比下降25.8%，占比49.1%；省外营收73.9亿元，同比下降42.7%，占比50.9%。6、25Q2毛利率73.32%，同比下降0.35个百分点；营业税金率18.29%，同比提升6.02个百分点；销售费用率20.88%，同比提升2.33个百分点；管理费用率11.64%，同比提升3.99个百分点。7、25Q2经营活动现金流净额-19.20亿元；销售商品提供劳务收到的现金25.73亿元，同比下降47.5%。8、25Q2末预收账款61.01亿元，环比下降14.48亿元。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为50.3亿元、50.5亿元、54.0亿元，同比变化-24.6%、0.4%、6.8%。当前股价对应的PE分别为22倍、22倍、21倍。公司年分红底线达70亿元（25-26年），隐含股息率达6.5%，维持增持评级。

#风险提示：经济下行影响中高端白酒需求；食品安全事件。

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