诺诚健华(688428):创新成果逐步兑现,全球化布局潜力可期

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收7.3亿元，同比增长74.3%；产品收入约为6.4亿元，同比增长53.5%。2、上半年亏损同比降低86.7%，减少至0.36亿元。3、奥布替尼新适应症1L治疗CLL/SLL获批上市并纳入指南Ⅰ级推荐。4、坦昔妥单抗成为国内首个获批治疗R/R DLBCL的CD19单抗。5、ICP-248（BCL-2）获突破性疗法认定，成为中国首个获得BTD认定的BCL2抑制剂。6、ICP-723（TRK）NDA获受理并被纳入优先审评，有望成为中国首个自主研发获批上市的TRK抑制剂。7、ADC技术平台首个创新分子ICP-B794（B7-H3 ADC）获批临床。8、公司与康诺亚和Prolium Bioscience达成许可合作，授权开发和商业化CD20×CD3双特异性抗体ICP-B02。9、奥布替尼治疗多发性硬化正在全球启动III期注册临床试验。10、ICP-332治疗特应性皮炎的III期临床试验预计今年完成患者入组。11、ICP-248联合奥布替尼一线治疗CLL/SLL的注册性Ⅲ期临床试验加速推进中，II期研究显示36周时ORR为100%，CRR为57%，uMRD率为65%。 #盈利预测与评级：预计2025年公司实现营业收入14.34亿元，归母净亏损3.46亿元；2026年营业收入19.19亿元，归母净亏损2.20亿元；2027年营业收入25.90亿元，归母净亏损0.35亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：竞争加剧风险、临床试验结果不及预期风险、临床时间及资金成本超预期风险、BD不及预期风险、上市进度不及预期风险。