铝行业：从加工材产量看铝下游需求走势－快评报告250304

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2025 年 2 月 28 日有色金属加工业协会公布 2024 年铝加工材各品类产量。

国信金属观点：1）铝材产量对应铝的初级需求，2024 年中国铝材产量增速为 4.4%，2020-2024 CAGR 达到3.9%，增长稳健。2）虽然地产领域拖累铝需求 6%，但工业铝型材产量历史首度超越建筑铝型材产量，其增量弥补了建筑铝型材减量。除此之外其他铝材产量均有增长，反映的是铝作为轻量化的结构材料，或导电导热良好的功能材料，应用范围不断拓展。3）展望 2025 年，新能源汽车增速可能放缓，光伏领域可能没有增量用铝需求，但电力领域投资有望维持高增速，家电继续受益“国补”，尤其地产对铝需求拖累高峰期已过。预计 2025 年需求增速与前几年不会偏离太大。4）2025 年是中国原铝供应见顶的一年，供应增速不到 2%，预计铝行业大概率出现供需缺口，铝价及铝冶炼利润有望维持或者创新高，建议继续关注电解铝标的：中国宏桥、中孚实业、天山铝业、中国铝业、云铝股份、神火股份、南山铝业。5）风险提示：全球宏观经济波动导致铝需求不及预期风险，铝冶炼成本项抬升风险，安全和环保风险。

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2024 年中国铝加工材产量同比增加 4.4%

2 月底中国有色金属加工业协会公布了 2024 年铝加工材产量，铝材产量对应铝的初级需求，作为为数不多的官方数据，可以从中发掘铝下游需求趋势。2024 年中中国铝加工材产量 4900 万吨，同比增长 4.4%，其中铝板带、铝箔、铝线增量显著，铝挤压材有拖累，但铝挤压材内部分化显著，下文分析。如果看 2020-2024年，中国铝材产量总共增加 690 万吨，其中板带贡献增量占比 42%，铝挤压材占比 28%，铝箔占 18%。