三棵树(603737):成长能力盈利能力共同发力,利润持续兑现-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收58.16亿元，同比增长0.97%；归母净利润4.36亿元，同比增长107.53%；扣非归母净利润2.92亿元，同比增长268.48%。2、经营活动产生的现金流量净额3.51亿元，去年同期为-0.42亿元。3、零售转型成效显现，家装墙面漆营收15.74亿元，同比增长8.43%；基辅材营收17.33亿元，同比增长52.79%。4、毛利率32.35%，同比提升3.70个百分点，主要受益于高毛利率产品收入占比提升及原材料价格下降。5、期间费用率由25.24%降至23.67%。6、应收账款周转率持续改善，2025年上半年为1.71。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入122.58亿元、128.27亿元、136.21亿元，归母净利润8.39亿元、10.04亿元、12.15亿元。维持“增持”评级。

#风险提示：房地产回落，原材料价格波动，经销商开拓及管理风险。

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