东方财富(300059)：市场交易持续活跃，证券业务高增250820

东方财富发布半年报，2025 年 H1 实现营收 68.56 亿元（yoy+38.65%），归母净利 55.67 亿元（yoy+37.27%），扣非净利 52.52 亿元（yoy+35.38%）。其中 Q2 实现营收 33.71 亿元（yoy+35.42%，qoq-3.29%），归母净利 28.52亿元（yoy+35.70%，qoq+5.06%）。市场交易有望持续活跃，公司证券业务业绩有望加速释放，长期看好公司 AI 能力持续深化与数字资产的前瞻布局，维持“买入”。市场交易持续活跃，证券业务收入高增根据 iFinD 数据，25H1 市场股基日均成交额同比增长 61%至 1.39 万亿，环比 24H2 增长 11%，市场交易持续活跃，推动公司证券业务高增。分业务来看，公司经纪业务股基交易额 16.03 万亿元，公司手续费及佣金净收入38.47 亿元，同增 60.6%；利息净收入 14.31 亿元，同比增长 39.4%，融出资金较年初-1.0%至 583 亿元。证券投资收益（投资收益+公允价值变动净收益）同比-15%至 14 亿元，主因固收类业务收益下降。随市场交易持续活跃，公司经纪业务、两融业务有望延续高增趋势。基金代销业务企稳微增，有望逐步修复基金销售业务收入主要计入营业收入，25H1 收入 14.16 亿元，同比增长0.31%，毛利率 93.07%，同比增长 0.39 pct。目前天天基金平台端已上线161 家公募、21,801 只基金，非货基保有规模 6,752.66 亿元，其中权益类3,838.10 亿元；期内实现基金销售额 10,572.64 亿元，其中非货基 6,260.41亿元，交易笔数 9,823 万笔，其中非货基 6,369 万笔。我们认为，公司平台端进一步优化社交场景，增强用户粘性，体量与活跃度并举，基金代销业务有望逐步迎来修复拐点。AI 妙想大模型贯穿多场景，功能持续迭代公司 AI 产品体系迎来智能化能力与用户规模双增长。C 端来看，妙想 AI 能力已全面融入资讯、行情、自选、客服等业务场景，面向全市场开放；天天基金平台迭代升级智能助理小天，为客户提供随时的高效投资体验。B 端来看，妙想智能金融问答升级为多信源分析、深度思考与研究等进阶模式，妙想 AI 研究员/会议助手等模块持续迭代，为机构投研与用户服务提效。随公司 AI 功能持续迭代，凭借其业务场景与综合能力优势，公司客户服务能力有望持续提升。深化数字资产布局，带来收入新增长点数字资产布局方面，旗下香港券商哈富证券已完成 1 号牌升级，可提供虚拟资产交易。虚拟资产牌照有望为公司带来虚拟资产全链条服务能力的升级，进一步拓宽服务边界，打开数字资产这一新型蓝海市场，带来业务扩容。随数字资产行业逐步发展与公司布局持续深化，公司有望凭借其广泛的用户客群打开新的收入增长空间。盈利预测与估值考虑到市场交易有望持续活跃，或对公司证券业务业绩放量带来积极推动，我们预测公司 25-27 年收入为 159.2/185.7/211.5 亿元，归母净利润为121.7/141.1/157.5 亿元，对应 EPS 0.77/0.89/1.00 元。根据 iFinD 一致预期，可比公司 25E 平均 PE 58.0x，给予公司 25 年 58.0 倍 PE 估值，对应目标价为 44.64 元（前值 30.45 元，对应 25E PE 59.3x）。风险提示：交易量波动风险；行业竞争加剧；AI 落地不及预期。