鹏鼎控股(002938):AI Capex或提速,端云两侧蓄势待发

#核心观点：1、公司2025年上半年实现收入163.75亿元，同比增长24.75%；实现归母净利润12.33亿元，同比增长57.22%。2、2025年第二季度实现营收82.88亿元，同比增长28.71%；实现归母净利润7.45亿元，同比增长159.55%。3、2025年上半年毛利率为19.07%，同比提升1.10个百分点；第二季度毛利率为20.28%，同比提升4.80个百分点。4、通讯用板业务收入102.68亿元，同比增长17.62%，毛利率15.98%；消费电子及计算机用板业务收入51.74亿元，同比增长31.63%，毛利率24.52%；汽车/服务器用板业务收入8.05亿元，同比增长87.42%。5、泰国工厂一期已于5月竣工试产，产品服务于AI服务器、车载与光通讯等领域；淮安三园区一期工程于2024年末投产，生产6阶以上HDI及SLP产品，服务于AI服务器及光模块领域。6、母公司臻鼎规划提高资本支出至新台币300亿以上，近50%用于扩大高阶HDI和HLC产能。

#盈利预测与评级：预计公司2025年实现收入411.55亿元，归母净利润45.45亿元；2026年实现收入501.93亿元，归母净利润57.76亿元；2027年实现收入591.50亿元，归母净利润67.39亿元。对应2025-2027年PE分别为26.6/20.9/17.9倍，维持买入评级。

#风险提示：下游景气不及预期、AI需求不及预期、PCB行业竞争加剧、贸易纠纷程度加剧。

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