国电电力(600795):成本改善火电业绩持稳,三年分红规划保障长期回报

#核心观点：1、公司2025年中报营业收入776.55亿元，同比下降9.52%；归母净利润36.87亿元，同比下降45.11%，主因是上期转让子公司导致投资收益增加。扣非归母净利润34.10亿元，同比增加56.12%。2、公司发布2025-2027年现金分红规划，承诺每年现金分红不低于当年归母净利润的60%，且每股不低于0.22元。2025年半年度拟每10股派现0.1元，分红金额17.84亿元。3、火电上网电量1518.40亿千瓦时，同比下降7.51%，但入炉标煤单价同比下降9.52%至831.48元/吨，电价降幅低于成本降幅，度电利润提升。4、水电上网电量226.85亿千瓦时，同比下降6.44%，但电价上涨5.0%至273.53元/兆瓦时，带动利润提升。5、新能源新增控股装机645.16万千瓦，总装机达2857.2万千瓦，风电和光伏上网电量分别增长11.11%和122.83%，但电价同比下降6.0%及21.8%，导致风光归母净利合计11.2亿元，同比下降6.59%。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润为73.32亿元、82.77亿元、92.48亿元，当前股价对应PE分别为11倍、10倍、9倍，维持“买入”评级。

#风险提示：上网电价波动、来水不及预期、新能源装机不及预期

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