物业服务：一元复始，万象更新250820

行业回归基础服务，力拼管理运营。我们认为，催收和退盘的压力，对运营好的公司而言完全可以克服，我们重点覆盖的公司有望在中长期维持盈利能力稳中有升，业绩持续稳健增长，分红派息不断提升。当前我们预计重点公司股息率5.3%，部分公司股息率超过 8%。短期，我们认为进取组合弹性更大。中长期，我们认为稳健组合将依托品牌优势持续成长。行业回归基础服务，扎扎实实抓管理，兢兢业业提利润。从 2024 年开始，基础服务在的收入占比就在持续提升，2025 年预计这一趋势还将延续。这还伴随着亏损业务和亏损项目的陆续退出，企业从重视规模增长向重视业绩提升转变。我们相信，全社会大多数物业服务项目是可以实现盈利和客户满意度统一的。行业回归基础服务的过程也是回归专业性的过程——在规模狂飙过程中，一度被忽视的催收和业主关系维护技巧回归，新质生产力也助力企业提升效率。综合来看，我们认为行业在 2025 年能继续做到规模有增长，盈利能力不下降。股息率具备吸引力，股利支付比例具备显著提升空间。我们关注的重点公司，2024 年静态股息率 5.3%，预计 2025 年动态股息率5.3%。2024 年静态市盈率 13.7 倍，2025 年动态市盈率 12.8 倍。货币资金占市值比例高达 43%，且当前主流估值方式并不剔除企业货币资金价值。平均股利支付比例超过 60%，且由于缺乏资金投向，股利支付率还在稳步上升通道，低股利支付率公司的股利支付提升空间较大。行业在告别了乱投资、乱并购之后，反而为自身现金牛属性正名。