英科医疗(300677):精益制造护航,全球布局提速-点评报告

#核心观点

1. 公司为全球一次性手套龙头，成本优势显著，受益于丁腈手套报价触底回升及海外产能投产，业绩增长有望超预期。
2. 原材料成本大幅回落+手套报价温和复苏，预计25年盈利好于市场预期。Q2为全年业绩低点，Q3兑现拐点。
3. 海外产能受制于成本劣势+开工不足已开始减产，行业供给优化节奏超预期。公司毛利率水平高出竞对约10.0pct以上。
4. 公司海外产能或于25Q4投产且成本优势有望延续，明年业绩弹性或超预期。越南+印尼产能成本仍具优势，预计单箱盈利高于国内。

#盈利预测与评级

预计公司25-27年实现营收102.58亿元、122.22亿元、140.96亿元，同比+8%、+19%、+15%；实现归母净利润13.32亿元、19.24亿元、24.01亿元，同比-9%、+44%、+25%。当前市值对应25-27年PE为15X、10X、8X，给予“买入”评级。

#风险提示

关税政策风险、海外产能投产进度不及预期、行业竞争加剧等

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